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下一個漲價的大宗商品會是誰?

發(fā)布時間:2019-07-04 00:00:00
來源:http://linyiyuntong.cn/news963631.html


歐洲中央銀行10日宣布,下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)利率5個基點至零,下調(diào)歐元區(qū)隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別至0.25%和負0.4%,同時進一步擴大資產(chǎn)購買 計劃。這一寬松力度超出市場預(yù)期,導(dǎo)致歐元匯率驟跌,歐股普遍大漲。從這次降息,能看出整個歐美經(jīng)濟及全球呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢?更加寬松的貨幣政策又會給中國 經(jīng)濟帶來怎樣的影響?睿信咨詢資深合伙人、首席經(jīng)濟學(xué)家楊力為您解讀。

核心觀點:
1.此次歐州央行降息,使得歐盟和美國兩大經(jīng)濟體的貨幣政策進一步分道揚鑣。

2.降息從來就不是促成經(jīng)濟復(fù)蘇的充分條件,現(xiàn)在各國的降息無非是能夠削減高負債者的利息負擔(dān),推遲債務(wù)危機爆發(fā)的時間。

3.中短期內(nèi),人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值,但有兩個窗口值得重點關(guān)注:時間上重要的窗口是今年10月,價格上重要的窗口是6.8。過了這兩個窗口,人民幣匯率走勢也許會迎來突變。

4.貨幣超發(fā)下,金融資產(chǎn)市場發(fā)展會經(jīng)歷第三階段,目前我們處于第三階段,即不可再生大宗商品(黃金、石油為代表)的牛市和可再生大宗商品(糧食為代表)的牛市。所以,下一個漲價的大宗商品會是糧食。

 
問:歐洲央行上周宣布降息。有專家評價為飲鳩止渴,你怎么看?
答:用“飲鴆止渴”也許不太合適,當(dāng)前歐洲經(jīng)濟持續(xù)疲軟,而通縮狀況遲遲不見好轉(zhuǎn),此次歐洲央行的大招算是一個“本能”反應(yīng)。 不過地球人都知道歐洲經(jīng)濟存在的問題——如老齡化、高福利、高成本帶來的國際競爭力下降、歐洲內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展的不均衡以及由此而來的部分歐盟國家的政府高負 債率——是內(nèi)生性和結(jié)構(gòu)性的,靠貨幣政策是解決不了的。用ING首席經(jīng)濟學(xué)家的話講就是“很難預(yù)料如果沒有歐洲央行的政策歐元區(qū)的經(jīng)濟會怎樣,不過即便沒 有這些政策,大體也不過如此”。

問:從這次降息,能看出整個歐美經(jīng)濟及全球呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢?除了降息,還有別的方式能促進經(jīng)濟復(fù)蘇嗎?

 

答:此次降息使得歐盟和美國兩大經(jīng)濟體的貨幣政策分道揚鑣的進一步擴大。雖然進入2016年以來全球金融市場動蕩不已,有些經(jīng)濟學(xué)家甚至斷言美國經(jīng)濟已經(jīng) 重現(xiàn)衰退跡象,但至少到目前為止,美國的就業(yè)狀況在持續(xù)改善,核心CPI甚至出現(xiàn)了上揚的勢頭,對美國經(jīng)濟重陷衰退的斷言至少現(xiàn)在看證據(jù)不足。

降息從來就不是促成經(jīng)濟復(fù)蘇的充分條件,甚至是不是必要條件都存疑?,F(xiàn)在各國的降息無非是能夠削減高負債者的利息負擔(dān),推遲債務(wù)危機爆發(fā)的時間。說好聽了,是提高投資者風(fēng)險偏好,促進投資和杠桿消費的回升。

 

問:歐元與美元的弱強夾擊,增大了人民幣對美元的貶值壓力,你判斷人民幣兌換美元匯率走勢將如何?

 

答:從中長期看,伴隨著經(jīng)濟潛在增速的不斷下降、土地勞動力等要素成本不斷提升造成的國際競爭力下降以及經(jīng)濟整體杠桿率高昂,人民幣面臨巨大的貶值壓力。但從近經(jīng)濟決策者的表態(tài)來看,人民幣匯率仍然以維穩(wěn)為主,因此,在中短期內(nèi),人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值,但有兩個窗口值得重點關(guān)注:時間上重要的窗口是今年10月,價格上重要的窗口是6.8。過了這兩個窗口,人民幣匯率走勢也許會迎來突變。

 

問:雖然央行否認要發(fā)行大面額人民幣,但中國也會貨幣放水,實行更加寬松的貨幣政策嗎?這會給國內(nèi)經(jīng)濟帶來怎樣的影響?

 

答:寬松的貨幣政策必須延續(xù),否則國內(nèi)債務(wù)鏈將不可持續(xù),這不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。但現(xiàn)在貨幣寬松對實體經(jīng)濟的邊際刺激作用也在逐漸遞減,而且值得注意的是,進入2016年以來,CPI開始抬頭,如果央行沒有調(diào)節(jié)CPI構(gòu)成、降低食品所占權(quán)重的話,2月的CPI將是3.1%。也許,滯脹離我們真的不遠了。

 

問:國內(nèi)北上廣等一線城市房價瘋漲,是民眾對貨幣貶值擔(dān)心的集體釋放嗎?

 

答:從去年下半年以來的一線城市房地產(chǎn)價格暴漲,源于居民對貨幣超發(fā)引發(fā)的強烈通脹預(yù)期下的恐慌性購買。按照經(jīng)典的美林投資時鐘的解釋,這是貨幣超發(fā)下金 融資產(chǎn)市場發(fā)展的第三階段。一階段是債市大牛和股市大牛,第二階段房地產(chǎn)市場大牛,第三階段是不可再生大宗商品(黃金、石油為代表)的牛市和可再生大宗 商品(糧食為代表)的牛市。所以,下一個漲價的大宗商品會是糧食。但這是孤立分析中國國內(nèi)市場所做出的分析??紤]到大宗商品的定價權(quán)并不在中國,以美元標(biāo) 價,并且全球范圍內(nèi)相當(dāng)長時間里不具備進入牛市的條件,從一個側(cè)面似乎也暗示了當(dāng)前人民幣匯率水平不可持續(xù)。

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